6年25倍,从草根投资者到私募创始人

6年25倍,从草根投资者到私募创始人

《6年25倍,从草根投资者到私募创始人》

感谢雪球邀请,继走进前海进化论资本之后,7月31日再度有幸走进百创资本,与百创资本创始人基金经理陈子仪博士@百创资本陈子仪 面对面,共话投资。本次交流活动主要分为三个环节,首先,陈博士进行了一个主题分享。在第二环节,由陈博士解答现场投资者的一些提问。第三个环节,是走进百创资本公司内部,与公司的投研团队进行线下交流。

在长达一个半小时的分享中,从个人求学经历到职业生涯转型做投资,从草根投资者到管理一家规模20亿+的私募机构创始人,从深度投研到主动量化、精选成长、深度投研的投资风格转换,从陡峭的个人财富曲线到百创资本的低回撤高年化的净值曲线,陈博士讲了许多干货,主要的精华总结如下:

1百创的发展历程

陈总在大学所学的专业是数学,研究生阶段所研究方向为计算机专业,而投资的念头来源于所实习的软件公司,并随后迷上股票投资。在百创成立之前,陈总已经有15年的个人投资经验,而且取得令人惊叹的投资收益,从2009到2016年,陈总取得了6年25倍的收益。

在2016年创办百创资本,在成立之初便发行了第一只基金长牛分析一号,伴随基金规模的壮大,随后在母基金之下分别发行了多只基金。截止到现在,旗下管理的基金规模超过20亿。从一个普通的个人投资者成功地转型到一名优秀的私募基金经理。这给我们的启示是,过去所学的专业知识跟投资或者从事金融行业没有必然联系,投资是一个英雄不问出处的行业,保持对投资的兴趣很重要,并且能在股票市场持续地赚钱,后面所有的转型都是自然而然。同时,股票投资是一个进入门槛极为低,而淘汰率却极为高的行业。

2百创的成就

百创资本主要投资与消费、医药和科技,市场选择上也是不限于A股、港股和美股。据统计,截止到2021年7月,在wind数据的股票策略私募基金中,排在前1%。

3百创的投研团队

旗下9名资深研究员,覆盖了医药、大消费、TMT、新能源产业链、化工、机械等行业,几乎对全行业进行了覆盖。这是对量化选股的形成有力支撑,当热门赛道涨出了比较高的估值,这样继续持股就显得特别困难,因为在高估区间下跌20%正常,下跌30%也是正常的。而如果能发现其他行业的确定性机会,此时适当地调仓即可以避免回撤又可以抓住其他行业的上涨机会。

4百创的风格

从百创公布的业绩曲线上可以看出他们的风格比较平衡稳健。持仓组合为15~20只股票,重仓股最大占比8%。对覆盖全行业,当市场出现大幅波动时,能避免回撤。

5、百创的能力圈 伴随基金规模的增长,百创所投资的行业也不再局限于消费医药等行业,不停地扩大能力圈。由消费、医药向TMT、新能源、化工等行业进行迁移。

6、百创投研理念之选股策略 采取主动+量化策略选出一些优质的成长股。主动选股即建立核心股票池,覆盖A股港股一二级龙头,而量化选股从全市场进行基本面因子与技术面因子的甄别,这样的股票基本面不错并且正在上涨趋势之中。

7、百创投资决策之如何看待价格 好股好价格,主动与量化都是只为选出细分行业的高成长的龙头公司,以合理价格买入一流公司好于以便宜价格买入二流公司,聚焦龙头公司。

8、百创投资决策之择时观 淡化对于指数的高低。除非整个市场找不到估值合理的好的公司,否则整个基金一直为满仓状态。所以百创几乎不择时,忽略大市。

9、百创旗下基金策略 百创旗下所有基金均采用复制策略,母基金下面发行了多个子基金,子基金与母基金的净值曲线完全一致。如果客户认可百创,在选择基金时不存在选择哪一种产品的烦恼。

在第二个环节,投资者提问比较多,这里仅筛选出部分问题。

Q1您的投资风格从消费医药向全行业拓展并且取得了成功这种成功是必然的还是偶然的

学习能力是基金经理一个非常重要的能力,市场永远在变化,基金经理如果不学习不进化,会面临着被市场淘汰。我们为什么要从消费医药向其他行业迁移,因为这两个行业的投资有缺陷。当这两个行业龙头公司估值越来越高,这时候的决策变得非常困难。向其他行业迁移的好处是,当这个行业变得不好的时候,我们依然能在其他行业发现好的投资机会。这也是为什么要做量化策略的原因。

Q2选择成长股的标准是什么什么时候会卖出成长股

首先选行业,我们判断行业的增速。在低速增长的行业很难选出优秀的公司。我们希望在有比较大的增速的行业里面选择龙头公司,龙头公司具有比较强的核心竞争力,可以超越行业本身的增速。对于成长股的估值,它是不可精确的,最重要的是定性,在具有核心竞争力的前提下,通过判断其天花板,增长可持续的时间来评估其估值水平。估值的评判同样取决于我们所期望的回报率,如果我们期望获得较高的年化收益率,估值给太高的水平可能达不到期望。而对于那些增速不快的公司,应该给予较低的估值,才能达到一个相对较低的回报。当然对公司业绩的预测也是非常困难的一件事,所以在给予公司合理估值,应当预留出安全边际。

Q3在市场不好的时候你们依然保持重仓可以解释一下吗如何控制回撤

市场是分化的,指数不好时,我们依然有很多表现不俗的公司。我们只能把握买入的公司所在的行业和公司本身的业绩,很难判断市场的波动。里面某些行业可能会有好的表现。在分化的市场寻找合适的投资机会。我们不刻意控制回撤。我们的持仓组合分布在不同的行业,控制个股的最大仓位比。不预测市场,只找好的行业好的公司。

投资问答结束后,我们随陈总参观了公司。公司坐落于美丽的南山区后海滨路。在公司内部办公环境非常开放和舒适,配备了兵乓球桌等娱乐体育设施供员工休闲放松。所有研究员在一起做研究,有利于互通有无获得更多的投资洞见。在陈总办公室,有幸观摩到了百创耗巨资开发的独家量化软件,量化因子兼具基本面与技术面。参观结束后,我们再次同陈总及其投研团队进行了深入交流。

这次走进百创,对于个人来说,再次刷新了自己的投资观,获得了一些新的启发。

第一,在此之前,个人以为,好的投资机会更多的是来源于消费医药,而且个人投资时间和精力非常有限,所以主观上放弃了其他行业的研究,对于市场上出现的一些其他热点板块,仅仅认为是资金助推下的板块轮动,没有细致研究其是否具备好的商业模式和底层投资逻辑。

第二,私募基金投资人出了业绩非常关注的一点就是回撤,百创在取得如此高的年化回报之下,成立以来最大回撤仅有22%,而且是满仓运行状态下,基金投资人的持有体验可谓非常好。通过此次交流会,了解到百创通过构建各细分行业的龙头公司投资组合,不断比较,通过优胜劣汰,控制住了回撤,并且净值迭创新高。

第三,量化选股只为丰富股票池,发现市场趋势机会,具体投资决策上,依然要依靠对行业对公司的深度研究深度理解,深入研判诸如行业空间、竞争格局、长期增长预期、管理层、估值等因素,挖掘上行趋势的底层逻辑。

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